高市盈率诱惑 永达汽车回归A股

日前，扬子新材发布公告拟出售全部资产和负债，并向永达投资控股发行股份收购永达汽车集团100%股权，并募集配套资金50亿元。交易完成后，永达汽车集团将实现在A股借壳上市，成为近两年来港股上市公司分拆业务成功登陆A股的第一单。

“回归A股的同时，永达正从传统汽车经销商转变为综合性服务提供商。”永达集团CFO董颖接受媒体采访时表示。

永达汽车集团是国内领先的乘用车经销商和综合性服务提供商，主营业务涵盖乘用车销售及售后服务、二手车、汽车金融等一系列汽车后市场服务，公司致力于为客户提供“一站式”全方位的汽车相关服务，共同构成乘用车销售及综合服务一体化的业务模式和汽车消费生态圈，拥有全国性的服务网络布局，并专注于豪华及超豪华汽车品牌的运作。

2013年、2014年及2015年，永达汽车集团实现销售收入261.06亿元、331.29亿元及359.43亿元，实现归属于母公司股东的净利润5.64亿元、5.19亿元及5.10亿元。虽然营业额逐年增加，但净利润却呈小幅萎缩态势。

行业不景气的大背景下，永达汽车集团计划将业务的重心转移到汽车后市场服务。回归A股能够增强永达的融资能力，并能提升其在大陆的品牌。

以在港股上市的永达、宝信、正通、中升等汽车经销商集团为例，市盈率一般在10倍左右。而同行在国内A股的平均市盈率高达30倍左右，庞大汽车的市盈率更是高达70多倍，高峰时达100倍。

港股市盈率低，对企业而言，最直接的影响是融资功能无法实现。这也是为何近年来，中概股掀起回归潮的主要原因。除此之外，作为中国公司，回归A股，也能直接提高在中国市场的品牌知名度。

今年4月中旬，永达投资控股与深圳A股苏州扬子新材订立协议，以120亿元作价将旗下永达汽车集团盈利能力较强、发展前景广阔的乘用车销售、汽车金融及其他汽车后市场服务等业务注入扬子新材。完成交易后，永达汽车将实现A股上市。

永达回归A股受到业内质疑。作为以传统4S店模式起家的汽车经销商集团，永达汽车销售端的利润越来越少。在永达汽车签署的《盈利预测补偿协议》中，它承诺重大资产重组实施完毕后，2016年到2018年三年间，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于8亿元、10亿元和12亿元。永达靠什么实现逆势增长？

董颖表示，回归A股以后，在汽车全产业链上，永达将通过兼并重组和开拓更多新项目做大做强。与此同时，针对新兴业务，永达也将继续拓展。在新能源汽车领域，永达已经建立了三家新能源汽车4S店。在销售模式上，永达通过与上海文广合作，在电视购物上，创造了一小时销售431辆的业绩。与此同时，永达与阿里等电商网站的合作也都在推进之中。

不过，汽车后市场依然是今后永达的主要利润来源。数据显示，2015年中国汽车后市场规模达8000亿，业内预计，未来汽车后市场的增长速度破万亿轻而易举。

近年来，汽车后市场“淘金者”众多，除了传统的汽车整车厂商、零部件厂商和经销商，还包括很多新兴的资本入行。与之相比，董颖认为永达的优势在于拥有庞大的基盘客户。

数据显示，从事20年4S店业务的永达汽车，已经拥有200万客户群体，且永达195家网点全部是中高端品牌，按每位客户一年在后市场支出1万元计算，永达只要能够留住现有的基盘客户，每年在后市场的销售收入就能高达200亿元，按10%净利润计算，一年就是20亿元净利润，远高于其承诺。

“200万客户群体，使永达有了与供应商谈判的筹码。比如永达正在与三星谈保险业务合作，双方计划成立合资保险公司，开发专属产品；永达也同时拥有二手车业务的基盘用户；甚至永达可以针对客户群体开发专属的车联网产品，进一步让客户体验专属服务品质。”

董颖认为，当前，车市低迷并非影响汽车经销商盈利能力的主要因素。数据显示，今年一季度，我国汽车产销分别为659.05万辆和652.67万辆，同比分别增长6.18%和5.98%。但同期，永达的毛利增长率超过50%。未来永达在后市场的毛利率要继续增长，达到80%，新车比重仅占20%，与成熟市场接轨。

董颖透露，回归A股后，永达将把金融保险、维修保养、二手车和独立的售后连锁车易修等作为几大抓手。同时，不排除这些业务发展壮大后，进一步分拆作为独立板块单独上市的可能。